宏源证券认为加息触发条件尚不具有

宏源证券认为加息触发条件尚不具有

宏源证券认为，经济过热和通胀仍不足虑，即使出现实际负利率也不意味着央行要立即加息，目前央行加息的触发条件尚不具有。数量调控工具应为央行之首选，这也是最有效的、最可行的工具。中国证券报2月5日发表宏源证券研究所黄文涛的文章指出，最近市场关注的热门无疑是加息。宏源证券认为目前央行没有必中医白癜风的医治要加息，且近期加息的概率也不大。考察央行加息史，在最近的两次由降息周期到加息周期的转换进程中，央行加息的触发条件不过来自两个方面：1是投资过热和经济过热(大约1992年-1993年)；2是出现较强的通货膨胀(或出现负利率)(大约2004年-2007年)。诚然，中国存在短时间经济扩大过快和价格上升超预期的风险。09年12月份出口同比增速不但"转正"，而且还出人意料地爬升至17.7的高位。同时，截至1月份，PMI连续11个月高于50，原材料库存更是创出2005年1月以来最高水平，表明微观层面的生产活动也明显好转。物价方面，由于极端拙劣天气的影响，12月CPI同比增幅到达1.9，其中食品部分的涨幅为5.3，成为引领CPI的关键因素。由于天气影响还未消除，1月份CPI不会明显回落，而加上春节因素的影响，2月CPI可能到达全年的第一个高点，使实际利率变成负值。因此，短时间看通货膨胀恍如来势汹汹。但从经济增长和物价水平的变化趋势看，经济过热和通胀仍不足虑。虽然2009年中国GDP成功实现V型反转，但目前中国经济增长扩大的内生动力依然不足。首先，政府主导的超高投资增速不可白癜风医治哪里最好延续。09年第四季度固定资产投资增速已逐渐回落，其中既有政府主动放缓投资节奏的因素，也有地方政府配套资金不足的因素。央行已明确提出要"严格控制新开工项目的贷款投放"。银监会指导商业银行均衡投放贷款的超凡举措也表明，国家对短时间经济过热的风险有足够的重视，且有有效的控制手段。同时，1月份的PMI指标比12月份有所回落，显示经济回升速度放缓。其次，09年12月份出口超预期增长有同比基数低的缘由，也有人民币币值和季节性因素，预计出口延续超预期的可能性不大。近期美元走势较强，由于人民币与美元挂钩，人民币相对其他货币会被动升值。1月新出口订单PMI比去年10月份的高点有所回落，显示后期出口不会风平浪静。从物价分析，虽然CPI中食品部分同比增速由11月份的3.2迅速上升至5.3，但这更多的是由极端天气而至。中国粮食连续6年丰产，库存充裕。生猪存栏量和能繁母猪存栏量远超国家宏观调控指标，未来猪肉仍然供大于求。因此就食品部分而言，价格没有太大的上涨压力。虽然宏源证券预计月份CPI将延续爬升，且2月份CPI会有明显冲高，可能出现负利率，但宏源证券认为这只是短时间现象，3月份以后CPI会有所回落，全年低通胀是大概率事件。进一步看，出现实际负利率也不意味着央行要立即加息。最近10年有两个出现实际负利率的时期。第一个时期始于2003年11月；第二个时期始于2006年12月，后变成正利率，2007年2月又变成负利率。在第一个时期，负利率延续了11个月才加息；而第二个时期，央行在2007年3月开始加息，离第二次变成负利率时仅1个月左右。为何有所不同？可以发现第一个时期宏观经济稳健增长，而第二时期GDP的增速高达20以上，出现了明显的经济过热，因此加息果断而迅速。反观当前中国的宏观经济情况，即使第一季度GDP到达12也其实不意味着经济过热，因此没有必要动用最有杀伤力的利率手段。事实上，当前中国不是要全面控制投资过热，反而急需启动社会投资。提高基准利率无疑会重创投资，打击刚刚恢复元气、正在回补库存、增加投资的出口企业，对在建项目也十分不利。从全球角度看，目前中国已是高息国家，如果早于美国等经济体加息，则热钱涌入将更加汹涌，对增加中国的基础货币供应、推高资产价格等方面会起到推波助澜的作用，更加不利于中国实行独立的货币政策和挤压资产价格泡沫。因此，虽然短时间存在经济扩大和CPI上升超预期的可能，但宏源证券认为其并不会延续超预期，央行加息的触发条件尚不具有。数量调控工具应为央行之首选，这也是最有效的、最可行的工具。不过，目前没法料想央行的心理预期，尚需重点关注1月、2月、3月的出口和CPI数据。

转载请注明：http://www.foxkr.com/wacs/840.html